危险的地王开发商股民或被统统套牢

危险的地王：开发商、银行、股民或被统统套牢

近段时间，上市房企频频成为"地王"买家，且拿地之后，即通过增发、资产注入等方式进行融资，这反过来又保证企业有足够的资金去竞拍土地、乃至成为"地王"。

一些业内人士分析，上述循环的背后，"土地运作资本化"的现象十分明显，地市与股市形成了"互推互涨"。这一过程，促进了楼市、股市的繁荣，但也蕴含重重风险。

上市房企打通地市和股市

不难发现，二季度以来，诸多上市房企在地市和股市之间玩起了"左右互搏"的资本游戏。

一方面，上市房企积极出手争夺"地王"。比如，5月21日，富力地产以超出起始价近4倍的10.22亿元夺得北京广渠门外10号地块，"地王"自此重回2009年的楼市；5月22日，万科击败保利，以13.86亿元的价格摘下佛山市佛南（挂）2009－015商住用地，一举创造了当地的"地王"；7月23日，金地一口报价30.48亿元，吃下上海郊区赵巷10号地块，刷新上海"地王"纪录……在各地愈演愈烈的"地王"争夺战中，上市房企可说是最大的"玩家"。

另一方面，他们在资本市场上频频融资。比如，世茂在5月完成69224万股定向增发，融资总额约83亿元；7月16日，保利公告称，非公开发行股票申请获得证监会核准，将公司非公开发行不超过63760万股新股，募集资金不超过80亿元……据不完全统计，7月有9家上市房企发布再融资增发方案，计划募集资金总计约188亿元。　　房地产分析专家蔡为民观察到，"地价"与"股价"存在明显的互推关系。比如，5月至6月间，万科共竞拍得到8块土地，支付土地价款达47.03亿元，创下自2008年2月以来单月拿地的投资最高纪录。但万科的股价也大幅飙升，7月6日创下了14.94元的新高，与去年年底收盘价6.45元相比，涨幅高达121.6％。

上海一大型楼盘销售人员说，与前两年不同的是，今年二季度以来，上市房企一拿地，往往就在股市进行增发，股市为房企提供更多"资本动力"。

市场游戏规则暗变

蔡为民认为，楼市、地市与股市的彼此互推，是这样一个过程：房价上涨-上市房企预期收益增加，推高股价，扩大融资空间-上市房企融资-出手抢地-地价上涨-房价上涨，形成循环，而上市房企在这一循环中，利用土地市场和资本市场的互搏，实现了在股市、楼市的双丰收。

今典投资集团董事长张宝全认为，在"地王"的争夺战中，房地产市场的游戏规则已经改变：对于非上市公司而言，土地仍然是开发商的生产资料，开发商买地时首先要考虑的是地价的高低所带来的风险，"如果拿地建房后挣不到利润，那绝对不能拿，否则就等于把自己害了"；而对于上市公司而言，土地已变成资本运作的工具，其价格高低已不是公司重点考虑的问题，"为了保护公司的股价，保持在资本市场价值的提升，公司要这样不停拿地"。蔡为民进一步指出，越是"地王"，就越易变成上市房企融资的"题材"，公司储备有大量土地，便会更加吸引股民购买股票。

股市地市互推互涨有风险

股市、地市"左右互搏"可能积累多重风险。

首先，可能形成土地过于集中的局面，房地产市场的"定价权"越来越掌握于少数几家大型房企之手。

其次，可能吹大泡沫，增加金融风险。蔡为民说，地市、股市的互推加速房价上涨。但房价每次上涨，都会有批需求者被逐出楼市；随着不断有人被逐，房价早晚会掉头向下，资本早晚会退出，地市、股市"循环互推"过程就会中断，"楼市泡沫破裂后，套牢的除了开发商，还有银行和股民"。

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